黄金时间·千海金：避险情绪推升金价 但本周的美联储议息会议依然关键|世界观点

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新华财经北京3月21日电 上周COMEX黄金大幅上扬，最终收于1993.7美元/盎司，涨幅6.77%。内盘方面，黄金T+D则追随外盘涨势，上涨3.55%，报收于431.98元/克。由于美国银行业危机蔓延导致市场避险情绪不断飙升，本周初国际金价继续发力，冲上2000美元大关，创一年以来新高。

后市来看，本周市场关注焦点转向美联储议息会议。预计3月FOMC会议大概率仍会加息25bp，尽管过去一周美联储资产负债表大幅扩张，但救市行动可持续性值得商榷，故黄金市场后续依旧面临利率端压制，不排除冲高后价格重新回撤修正。

美国银行危机继续发酵，继硅谷银行倒闭后，第一共和银行和瑞士信贷也被卷入这场风波。为了拯救岌岌可危的银行业，美联储的最后一道流动性工具即贴现窗口下的借款激增至1528.5亿美元，创下历史新高，前一周仅45.8亿美元，这一数字甚至超越了2008年金融危机期间的单周1480亿美元纪录水平。也就是说，美联储在过去一周时间里创造的新流动性激增竟使得美联储的资产负债表重新增加了2970亿美元——这也是自2020年4月以来最大增幅，并直接抵消了过去四个月的量化紧缩规模。

为了应对高通胀，美联储在2022全年加息450bp，加息速度为过去40年以来最快，同时每月缩表950亿美元，导致金融体系中流动性被快速抽离，各大银行准备金吃紧。银行证券化资产出现大量浮亏，中小银行率先暴雷，进而令黑天鹅层出不穷。黄金传统避险属性大行其道，其在危机期间通常成为被追捧的对象，故金价短时间大幅拉升实属正常。

目前来看，为了避免更多的银行陷入危机，美联储已经出现较为明显的转向信号，根据芝商所利率观察工具最新预测，3月维持利率不变的概率升高至47.6%，加息25 bp的概率降至52.4%。不过，预计本月美联储大概率还是会加息25bp。其原因在于虽然近期美联储资产负债表大幅扩张，但增幅最高主要是贴现窗口贷款和对FDIC的其他贷款，相反其持有资产规模仍在收缩。这意味着联储依然对通胀保持警惕，既定的加息路径以及抗通胀信誉并不会轻易被改变。往后看，虽然美联储的目标是控制通胀在2%以内，但倘若二季度通胀能回落至3%，不排除美联储也会较为满意的接受，届时有望提前结束本轮加息周期。综上，黄金开启阶段性上涨的时间节点或出现在今年年中，而目前金价的升势更多来源于市场应激性的反应。

综上所述，美国银行业危机引发多米若骨牌效应，蔓延至全球金融体系令黄金作为核心资产地位再度凸显。尽管单个或偶发的黑天鹅事件，既不是持有黄金的唯一原因，也不是主要原因，但倘若一连串国际金融市场“爆雷”事件集中性出现，并重创投资者对诸如银行等金融机构的信心，那么黄金作为战略性资产的贡献将被强化。因此，预计本年度内金价有望再创历史新高，且实现相对较高的风险溢价空间。

（作者：陈晓辉，千海金研究团队）

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