中远海特2026年中报管理层讨论：营收增34.07%创同期新高，汽车船与新型多用途船双引擎驱动

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船队2025年收入同比2025年毛利率2026H1收入同比2026H1毛利率新型多用途船59.57亿元+35.15%13.05%40.63亿元+49.62%14.79%汽车船44.01亿元+213.59%30.42%36.80亿元+98.50%34.10%多用途船40.91亿元+13.16%17.38%21.38亿元+2.84%20.36%重吊船32.22亿元+44.38%27.01%18.50亿元+18.48%24.00%半潜船28.95亿元+9.82%26.74%15.04亿元+5.31%26.18%沥青船5.31亿元+10.38%21.95%2.72亿元+0.21%26.01%木材船4.94亿元-14.36%0.62%1.47亿元-38.92%3.94%

（数据来源：2025年年度报告、2026年半年度报告）

增长引擎的切换有三个特征。第一，汽车船从2025年新接入13艘LNG双燃料船后的高基数上再翻近一倍，上半年完成汽车运量39.46万辆、同比增长63%，其中汽车船运输33.33万辆（+75%）、多用途船配框架运输6.13万辆（+44%），公司以"量价互保"长约模式锁定主机厂货源；第二，所有船队毛利率同比全部改善，航运业务整体毛利率23.48%、同比增加3.26个百分点，多用途船毛利率增幅最大（+5.19个百分点）；第三，木材船被明确作为非战略重心处置，船队从2025年末的7艘降至2026年中的4艘，收入降幅-38.92%为各船队最大。

值得关注的结构性矛盾在于区域维度：出口运输收入95.37亿元、同比+66.86%，而第三国运输收入15.11亿元、同比-23.31%。增长高度依赖中国制造出海单一主线，第三国市场运力投放或存在主动收缩。

指标2025年全年2026年上半年变动营业收入232.11亿元144.46亿元+34.07%利润总额28.69亿元22.44亿元+69.22%归母净利润17.80亿元13.71亿元+66.24%扣非归母净利润17.48亿元13.38亿元+60.22%经营活动现金流量净额63.39亿元37.52亿元+42.78%少数股东损益5.88亿元5.64亿元+99.99%基本每股收益0.686元0.500元—加权平均净资产收益率11.42%7.89%—

（数据来源：2025年年度报告、2026年半年度报告）

经营质量层面出现三个信号。其一，盈利弹性显著高于收入弹性，上半年综合期租水平24,855.90美元/营运天、同比+9.40%，其中多用途船（+17.53%）与重吊船（+12.12%）运价上行贡献最大，叠加船队年轻化（经营性租赁船平均船龄1.77年）摊薄成本，毛利率全面改善。其二，少数股东损益同比接近翻倍至5.64亿元，主要来自持股42.5%的远海汽车船（上半年营收37.75亿元、+84.26%，净利润9.32亿元），该公司权益法并表对归母净利润的贡献弹性需持续跟踪。其三，现金流量表与资产负债表的匹配度需关注：应收账款15.24亿元（+56.28%）、合同资产18.22亿元（+49.31%）的增速均快于收入，管理层解释为期末已完航次与未完航次运费收入增加；存货13.67亿元（+32.27%）源于燃油价格上涨；经营活动现金流37.52亿元（+42.78%）虽低于净利润口径但覆盖能力良好。筹资活动现金流净额-18.11亿元，管理层说明系上年同期收到非公开发行募集资金所致，同期资产负债率维持在57.77%。

2025年全年成本结构中，折旧费（+87.72%）与船舶租赁费（+104.99%）的高增速反映租入船舶大幅扩容的成本压力，2026年上半年船队中经营性租赁船舶已达105艘、655.19万载重吨，占总运力比重约68%，租船成本对利润的敏感性上升。

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