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证券之星注意到，递表前夕，万帮数字能源通过重组剥离了充电运营业务。根据法定分拆协议，公司向江苏万帮太乙科技股份有限公司(下称“万帮太乙”)及附属公司转让包括星星充电在内的从事能源运营业务的全部九家实体，转让总价约4740万元。
资料显示，万帮太乙成立于2025年9月，由邵丹薇夫妇实际控制，主营电动汽车充电站、大型储能系统及微电网的运营服务和能源管理服务。招股书显示，报告期内，万帮太乙均位列万帮数字能源前五大客户。二者之间的关联交易金额分别为2.78亿元、2.03亿元、1.71亿元，占总收入的8.0%、4.9%及5.6%。这意味着，重组之后，星星充电将由板块业务转变为公司重要客户。
公开资料显示，截至2025年11月，星星充电在国内公共充电设施领域市场占有率15.7%，排名第二位，仅次于特来电。坐拥如此庞大的运营网络和市场地位，为何万帮数字能源却选择剥离星星充电？公司在招股书中表示，重组是为精简业务重心，提升管理效率及资源整合能力。但作为典型的重资产业务，星星充电所在的充电运营产业普遍面临“重资产投入、低收益回报”的现实。
资金面上，2021年后，万帮数字能源未进行新的融资活动，融资渠道单一使得公司资金压力愈发凸显。报告期各期，公司的资产负债率分别高达85.9%、119.4%、96.%。
证券之星了解到，万帮数字能源毛利率逐期下降，分别为33.4%、29.2%、24.6%。由于充电桩设备行业集中度低，竞争异常激烈，硬件价格战已显著拖累万帮数字能源的盈利水平。报告期内，智能充电设备及服务毛利率持续走低，2025年三季度末的毛利率仅26.6%，较2023年跌去了7.4个百分点。
储能业务作为万帮数字能源重点布局的领域，面临的形势同样严峻。2024年及2025年三季度末，大型储能系统平均售价从0.86元╱瓦时走低至0.48元╱瓦时，毛利率更是从19.7%锐减至6.8%，这主要是由于电池等主要原材料的市场价格上涨，导致销售成本增加。
除盈利承压外，万帮数字能源的回款难题日益加剧。报告期内，公司贸易应收款项及应收票据分别为16.98亿元、24.76亿元、37.96亿元，2025年三季度末的贸易应收款项及应收票据规模已赶上同期营收。
报告期内，贸易应收款项及应收票据的周转天数分别为186.4天、182.1天、228.9天，2025年三季度末的周转天数大幅拉长。公司表示，主要是大部分的客户付款通常于第四季度结算。智能能源行业的客户通常在收到其客户付款后才会进入账款对账流程，公司贸易应收款项及应收票据周转因而受到影响。
核心主业深陷价格战泥潭、新兴业务增长不及预期，万帮数字能源此次“瘦身”闯关港股，面临的不仅是业务模式的重新验证，更是资本市场对其成长性的全面审视。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)
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