【券商聚焦】华源证券维持顺丰同城买入评级 指业绩增速与盈利质量具向上弹性 焦点热议

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金吾财讯|华源证券发布研报指，顺丰同城(09699.HK)发布2026年中期业绩公告，2026年H1实现营业收入117.4亿元，同比+14.7%；归母净利3.49亿元，同比+154.9%；经调整净利润2.66亿元，同比+70.8%，超出此前盈利预告及市场预期。分业务板块看，同城配送板块保持高增。2026年H1同城配送服务实现收入71.9亿元，同比+24.4%，其中to B/to C分别实现收入57.2/14.7亿元，同比+28.1%/+11.8%，同城配送服务单量同比增长超30%。to B业务商家生态持续完善，H1新增合作门店超4300家，截至2026年6月30日止12个月平台年活跃商家规模达123万，同比+44%；全场景能力提升，与国内头部线上生鲜商超达成合作，2026H1商超行业收入同比增长超50%。to C端，0-6km小时达渗透率持续提升，有望推动to C业务收入增长提速。最后一公里配送业务实现收入45.5亿元，同比+2.1%，随着与集团协同深化，更多末端收派外放同城，该业务有望实现较快增长。盈利能力方面，规模效应释放叠加精益管理赋能，2026H1实现毛利8.23亿元，同比+20.9%，毛利率约为7.0%，同比+0.36pct。销售及营销开支/研发开支/行政开支费用率分别为1.2%/0.5%/3.8%，同比+0.11/-0.21/+0.11pct。经调整净利率为2.3%，同比+0.8pct。华源证券指出，公司作为即时配送三方龙头之一，有望享受行业加速渗透、集团末端网络复用、无人配送规模化降本等多重红利，业绩增速与盈利质量具备向上弹性。该行预计公司2026-2028年经调整净利为6.0/8.0/9.8亿元，对应经调整PE约为11.3x/8.5x/6.9x，当前估值具有性价比，维持“买入”评级。风险提示：行业需求回落风险；竞争格局恶化风险；成本增加风险。