有研复材业绩“变脸”出现下滑，现金流恶化,产能利用率下降，募投扩产合理性存疑

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有研金属复合材料(北京)股份公司(以下简称“有研复材”)科创板IPO将于12月12日上会迎考。公司科创板IPO于2025年6月30日获得受理，并于当年7月21日进入问询阶段。本次冲击上市，有研复材拟募集资金约9亿元，将用于先进金属基复合材料产业化项目二期、研发中心项目、补充流动资金。　　公开资料显示，有研复材是一家主要从事金属复合材料及制品、特种有色金属合金制品的研发、生产和销售的高新技术企业，业务分为金属复合材料及制品和特种有色金属合金制品板块。主要产品包括金属基复合材料及制品、双金属复合材料及制品、特种铝合金制品和特种铜合金制品等，公司产品广泛应用于航空航天、军工电子、智能终端、家用电器等领域。　　01业绩“变脸”出现下滑，现金流恶化　　业绩方面，2022年度、2023年度、2024年度、2025年(以下简称“报告期”)，有研复材营业收入分别为41,435.41万元、49,796.87万元、60,963.98万元、24,010.09万元；同期净利润分别为7,510.59万元、6,191.44万元、6,843.85万元、1,416.39万元；同期扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为2,365.42万元、4,505.87万元、5,536.12万元、1,167.50万元。　　报告期内，公司净利润总体呈现下滑的趋势，其中2023年在公司营业收入增长同比增长20.18%的情况下，公司净利润却同比下滑了17.56%。　　另外，2025年1-9月公司实现营业收入34,214.80万元，较去年同期同比下滑1.83%，净利润2,279.19万元，较去年同期同比下滑20.74%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1,798.10万元，较去年同期同比下滑14.03%。　　公司业绩下滑的背后，公司的现金流也有些紧缺。报告期内，公司经营活动产生现金流量净额分别为2,181.45万元、6,629.90万元、-706.07万元、-2,120.85万元，公司经营活动产生现金流量净额在2024年由正转负，2025年上半年公司的经营活动产生现金流量净额也继续为负，未见好转。　　值得一提的是，在经营活动产生现金流量净额为负的情况公司还不忘分红，2025年上半年公司进行了1,200.00万元的现金分红，另外，在2023年公司还进行了1,594.90万元的现金分红。不仅如此，有研复材本次募集资金用途中又有12,594.28万元用于补充流动资金。也即是说，有研复材一边在“失血”的情况下也要分红，另一边却又来募集大额资金用于补充流动资金，这不免让人还以有研复材本次IPO是否存在“圈钱”的嫌疑。　　02产能利用率下降，募投扩产合理性存疑　　“先进金属基复合材料产业化项目二期”为有研复材本次最大募投项目，计划总投资额64,449.83万元，拟投入募集资金64,449.83万元。　　招股书披露，该项目的实施主体为全资子公司廊坊复材。该项目建成后将新增功能复合材料及器件(石墨铝复合材料、梯度硅铝复合材料及石墨铝复合材料板材)产能510万件，结构复合材料及器件(手机电池仓、手机中框和支撑板)产能1,250万套。　　值得一提的是，报告期内，有研复材复合材料的产能都尚未饱和。报告期内，有研复材金属基复合材料产能分别为21.23吨、23.20吨、53.96吨、33.77吨，产量分别为17.73吨、25.05吨、53.58吨、25.19吨，对应产能利用率分别为83.51%、107.99%、99.30%、74.60%。报告期内，公司双金属复合材料产能分别为3,687.24吨、3,684.70吨、4,226.09吨、2,236.82吨，产量分别为3,523.58吨、3,314.37吨、3,777.45吨、1,359.82吨，对应产能利用率分别为95.56%、89.95%、89.38%、60.79%。　　不难看出，报告期内，有研复材的金属基复合材料和双金属复合材料的产能利用率出现较大幅度的下降。不知有研复材在现有产能利用率下降以及业绩下滑的背后依旧募集大额用于大幅扩产是否合理，新增产能未来是否能个及时消化。　　03董秘兼职未详尽披露，信披质量或“打折”　　公开资料显示，山西省保德县隆鑫源科技有限责任公司(以下简称“隆鑫源科技”)成立于2023年7月18日，经营范围：报废机动车回收；城市生活垃圾经营性服务；危险废物经营；报废电动汽车回收拆解；报废机动车拆解；废弃电器电子产品处理；建设工程施工；特种设备检验检测；检验检测服务；测绘服务。隆鑫源科技成立至今，赵彩霞一直有隆鑫源科技60%的股份，并担任隆鑫源科技执行董事兼总经理，为隆鑫源科技实际控制人。　　值得一提的是，天眼查关联关系显示，隆鑫源科技执行董事兼总经理赵彩霞与有研复材现任财务总监、总法律顾问、董事会秘书赵彩霞系同一人。但是有研复材招股书“董事、高级管理人员和核心技术人员兼职情况”列表中却未见隆鑫源科技。　　而根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第57号——科创板公司招股说明书》第四十三条有研复材应披露董事、监事、高级管理人员及核心技术人员的简要情况；同时还应说明董事、监事、高级管理人员及核心技术人员的兼职情况及所兼职单位与有研复材的关联关系，与有研复材其他董事、监事、高级管理人员及核心技术人员的亲属关系。也即是说，有研复材此举或有违上交所披露规则。　　另外，根据《上交所科创板规则关于关联方及关联交易的认定》，控股股东及公司的董事、监事和高级管理人员及其关系密切的家庭成员控制或担任董事(独立董事除外)、高级管理人员或重大影响的除公司以外的其他企业为本公司的关联法人。也即是说，隆鑫源科技还应该认定为公司关联方，同样有研复材招股书关联方列表中也未见隆鑫源科技的身影，因此有研复材还涉嫌遗漏关联方。