【券商聚焦】国盛证券首予古茗(01364)“买入”评级 指其区域加密与供应链构筑强α

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金吾财讯|国盛证券发布研报指，古茗（01364.HK）作为大众现制茶饮行业龙头，核心投资逻辑在于其“地域加密+自建冷链”策略形成的正向飞轮效应，保障中长期开店效率和成长空间。公司采用加盟模式，通过区域集中加密实现门店快速扩张，截至2025年上半年门店数达11179家，为中价位茶饮门店数量第一品牌。门店深度下沉，二线及以下城市门店占比81%。研报预测公司2025-2027年收入分别为128.08亿元、159.74亿元、192.23亿元，同比增速45.7%、24.7%、20.3%；经调整净利润分别为24.12亿元、29.60亿元、36.39亿元，同比增速56.4%、22.7%、22.9%。公司毛利率稳定在30%左右，2025年上半年经调整净利润率为19.2%。单店经营利润率约20%，回本周期约14个月，加盟商粘性高。业务层面，公司关键竞争优势包括：自建规模大、温区精细的冷链仓储物流体系，约97-98%门店可实现两日一配，物流成本占GMV低于1%，显著优于行业平均；地域加密策略与供应链深度绑定，已在8个省份建立超500家门店的关键规模网络；产品采用“货架型”结构辅以高频推新，支撑会员复购率达53%。主要风险为现制茶饮行业竞争加剧及食品安全风险。基于区域密集和供应链壁垒构成的强α，研报首次覆盖给予“买入”评级。